与此同时，美国长达10年的经济繁荣因为欧元出现、互联网泡沫以及911事件开始衰退，格林斯潘一口气将美国联邦借款利率从原来的65降低到了1。
他的政策刺激了经济发展，推动企业扩张和民众消费不说，过度的流动性开始流入房地产市场。
2004年4月，格林斯潘将会宣布美国通缩危机已经消失，但是他过于关注通胀和经济增长这两个数值而忽视了低利率推动了债务水平的增长。
在债务融资的支持下，美国金融市场和房地产开始快速增长，但是债务也同样在暴增。
三无人员的次级按揭贷款已经出现泡沫，但是格林斯潘在市场提出疑问和担忧的时候，2005年5月他会以美联储主席的身份公开发言，被市场理解为他认为房地产没问题，也就是说，市场对于央行职责的普遍性误解导致了市场判断出现错误。
这就导致了美国次级抵押贷款占比从去年2001年的8一直增长到2006年的20，总额高达13万亿美元，而美国国民拥有住房率也会达到69的比例。
这都不可怕，最可怕的时美国作为金融最发达的国家，华尔街把次级按揭贷款打包成了证券产品卖给了投资者，包括抵押贷款支持证券（mbs）、债务抵押债券（cdo）还有更可怕的cdo再次抵押，也就是cdo平方，不仅如此，为了保证债券能卖掉，商业银行还推出了保险，只要购买信用违约掉期（cds）保险，那么保险公司会提供担保。
只要房价不跌，买房者就会一直还贷款，这种证券产品就会一直有收益。
问题在于1999年开始，美国政府允许商业银行和投行业务混合是一方面，另一方面则是因为评级机构标普和穆迪为了评级业务，把次贷产品的aaa评级比例提高到了80以上，而cdo则更是高达95，加上银行把产品拆分成很小的单位发售，这就等于是从上到下都掩盖了最基本的风险。
2004年格林斯潘开始加息，包括他的继任者伯克南，连续17次加息一直到525，导致浮动利率房贷月供增加，当贷款也买不起房子的时候，当收入无法满足房贷月供的时候，违约率就会增加。